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来源：辉立证券2023年5月10日，辉立证券推荐英恒科技（1760.HK）并给予点评，预计公司未来2-4年内，因受益于新能源汽车市场快速增长，公司的营业收入增速将保持30%以上的高速增长，其净利或将录得高于营收的增速；故予以公司买入价4.85港元，目标价5.90港元。英恒科技（1760.HK）是中国一家汽车电子解决方案提供商，业务涉及新能源、车身控制、安全及动力传动系统的关键汽车电子部件。公司成立于2001年，2018年于港交所上市。基于对市场前景趋势的把握，2009年起，公司业务重心从汽车电子传统应用领域（车身控制、安全及动力传动）扩展至新能源业务，2015年又进军智能汽车等新兴应用领域，公司主要通过向外采购芯片，运用自身工程研发，加上自己的软件，然后对外销售，产品包括BMS、VCU、MCU，以及自动驾驶域控制器、智能汽车网关控制单元、智能座舱多模交互控制单元、高精度传感器模块等。公司的客户包括汽车、工业领域的客户集群，比如比亚迪、北汽、长安等知名OEM厂商，和浪潮信息、华中数控、地平线等工业客户。公司客户比较分散，与下游厂商的议价能力较强，并且通过专业化的研发及方案设计，有效降低了中小型汽车制造商的技术门槛。截至2021年末，公司客户数量达到1234家。2022年业绩报告显示，受益于国内整体新能源汽车市场增长迅速，公司营业收入同比上升52%，至48亿元，分业务，新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾网联/云服务器/提供服务业务的同比增速分别为+91%/+50%/+34%/+40%/+151%/-24%/+92%。受益于结构改善及ASP提升，公司全年毛利率由2021年的19.7%提升至21.5%，收入扩大导致的规模效应，经营效率提升，整体费用率明显下滑，净利润同比大幅增长105%至4.1亿元，净利率由2021年的6.3%提升至8.5%。由于行业技术快速迭代的特征，公司始终坚持通过研发投入构筑技术护城河，形成快速迭代能力。公司布局大量技术研发人员和软件工程师，截止2022年底，研发人员数目增加31%至916人，占员工总数的67%，研发投资按年提高61%；专利及软件版权数量也是连续增长，截止2022年底，共拥有235项专利及187项软件版权，分别较上一年增加64及45项。英恒科技早在2005年就与英飞凌建立了战略合作伙伴关系，通过深度绑定英飞凌，与英飞凌建立了互惠互利的合作关系：英恒科技是英飞凌大中华汽车板块最大分销商，英飞凌是英恒科技的最大供应商，向其采购额占公司总采购额比重80%以上。2020年，英恒科技与地平线首次达成了战略合作，2021年起两者合作推出了车规级AI芯片征程5，并完成两款基于征程5的解决方案。公司的软件平台一方面致力于解决通用的功能组件，另一方面则关注跨处理器平台的兼容性以及跨应用的系统功能支援。公司目前已经完成在英飞凌、地平线及芯驰等平台上的部署并应用于自动驾驶、网联以及部分区域控制器产品项目开发中，可望进一步增加市场渗透率。