格力2023一季报:渠道改革的魔鬼细节 当前速递
2023-04-29 19:34:14 雪球网


(资料图)

虽然目前暂时没有我大格力的持仓,但对董总的敬佩一直在,持续关注着格力的变化。昨天一季报发布,雪球上一片骂声,看上去营收增速、利润增速都不太行,也比不上美的、海尔,但细看一个数据就会让人产生好奇:一季度经营性现金流量净额暴增,这是什么情况:

再一看2018年一季度也实现过类似的现金流净额,又一看2018年全年都是现金流量净额连同净利润高速增长的一年,来分别欣赏一下2018年Q1\Q2\Q3\全年的主要经营数据:

看完之后就会发现2018年这个经营性现金流量净额的持续增长不是虚的。当然还要进一步细看经营性现金流量流入的来源情况、纳税变化情况又是否匹配,这里简单展开一下:

看上去钩稽关系并不明显。作为一名非税务专业人士,稍微学习了一下,正常情况下,企业收到预收账款,无论是商品销售还是服务提供,不缴纳增值税。通常要等到商品发货或者服务提供才能满足纳税义务发生条件。但有些情况除外:(1)已经开具增值税发票,纳税义务发生,正常交税。但需要注意的是,预付费卡发行企业收到的预付费开具零税率发票不在此列。(2)生产销售生产工期超过12个月的大型机械设备、船舶、飞机等货物,增值税纳税义务发生时间为收到预收款或者书面合同约定的收款日期的当天。等等。

事实上,虽然2018年的大盘熊市,格力股价也不免遭殃,但回头看2017-2018年的确是空调市场回暖、格力业绩持续狂飙的两年。如今,公司2023年一季报也解释了现金流量净额大增的主要原因是“公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。”是不是也将迎来格力业绩狂飙的年代呢?

了解格力的都知道,渠道改革之前,格力在供应端通过“甲供”模式、在销售端通过“销售返利”模式对冲季节性销售波动,从而实现产销均衡,最大程度地降低单位成本。即,北半球正常情况下空调销售旺季在4-8月份,尤其是4月开始经销商会大量铺货,那体现在一般的企业报表上即是Q2-Q3经营性现金流入及销售收入远大于淡季Q4和次年Q1,但格力的报表不是这样的,下面会说到。

过去三年格力一直在坚定推进渠道改革,加大线上销售比例,理论上讲,随着公司线上直销份额提高,季节性销售波动理论上将会相比以前加大,是不是这样呢?以2017、2018、2020、2021、2022年这五个年度各自Q1到Q4的销售现金流入对比来一探究竟(本人手动统计比较粗糙见谅,单位是亿RMB):

从上表我们可以看到,2017-2018年时空调销售继续保持“格力特色”,即和一般企业相反,Q1和Q4现金流入占全年销售现金流入的比例更大,这两年Q2+Q3销售占全年比例逐步提升,可见公司随着渠道改革的推进,也不可避免地迎来了一般空调企业都必须面临的季节性产销波动。进一步地,除非今年一季度销售渠道政策有巨大变化,我们基本可以排除“2023Q1销售现金流暴增是因为经销商提前拿货而把Q2\Q3的现金流入提前透支了”这个可能性,那除了这个原因,嘿嘿,还能是什么原因呢?欢迎大家讨论。@架麦@佛系小资@我是菜鸟徒弟@Johnson00@天下晃晃悠悠

希望踏踏实实做实业的董总健康长寿。$格力电器(SZ000651)$$美的集团(SZ000333)$$海尔智家(SH600690)$@今日话题

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